Прямая зависимость; риски и доходность облигаций

Одним из наиболее доходных и стабильных инструментов инвестиционной деятельности считается капиталовложение в облигации.

Вложение средств в облигации относительно безопаснее покупки акций, более того, этот тип активов можно сравнить с надёжностью банковских депозитов.

Говоря о доходности таких финансовых инструментов, как облигации, стоит отметить, что она может достигать от восьми до девятнадцати процентов, причём надёжность будет напрямую зависеть от рентабельности и перспективности самого эмитента, который выпускает данный актив.

Чем меньше доходность от облигации, тем надёжней будет эмитент, и, соответственно, тем меньше будут риски для инвестора.

Прибыльность так называемых «бросовых» или «мусорных» облигаций, эмитентами которых являются частные компании, может достигать от восемнадцати до девятнадцати процентов. Однако наряду с этим, инвестор принимает на себя достаточно высокие риски.

Таким образом, получается, что чем меньше доходность, тем надёжней эмитент, и тем меньше будет риск. Верно и обратное:

Чем выше прибыль, тем больше будет сопряжено с этим рисков для инвестора.

Поэтому, чтобы максимально быть уверенным в получении прибыли, лучше всего приобретать обеспеченные облигации, которые предусматривают имущественный залог эмитента. В то же случае, когда инвестор приобретает необеспеченные облигации, его доход возрастает, но наряду с эти так же увеличиваются риски.

Виды облигаций

Доходы, которые инвестор получает по имеющимся облигациям, зависят напрямую от конкретного типа самой ценной бумаги.

Так, дисконтные облигации, или как их ещё принято называть, бескупонные, реализуются по цене меньше номинала.

Поэтому по таким облигациям доход составляет разницу между стоимостью покупки и номинальной расценкой.

Облигации процентные, или иначе говоря, купонные, предоставляют вкладчику возможность систематически получать свою прибыль за счет выплаты купонов.

Перечень рисков

1. Поскольку ставка по облигациям тесно взаимосвязана с её ценой, то существует риск «процентной ставки». То есть, в том случае, когда цена на актив растёт, ставка начинает понижаться, и наоборот, когда ставка резко набирает обороты, цена на актив начинает понижаться.

Подобная ситуация потому происходит, что в тот момент, когда ставка падает, инвесторы стремятся как можно быстрей скупить облигации с наиболее высокими процентными ставками. Вследствие быстро растущего спроса на активы, начинается такой же рост цен на них и наоборот: как только процент повышается, все инвесторы ринутся продавать свои облигации, которые имеют низкие ставки.

2. Так же существует риск ликвидности для корпоративных эмитентов, выпускающих свои облигации. Поэтому инвесторы могут столкнуться с такой ситуацией, когда они попросту не смогут оперативно продать свои активы вследствие того, что рыночные тенденции изменились и отсутствуют участники, которые захотят выкупить облигации.

Так что низкий спрос на облигации некоторых эмитентов вполне может привести к тому, что произойдёт ценовая волатильность, что не лучшим образом скажется на общем доходе инвестора.

Таким образом, в том случае, если инфляция начнёт расти, инвестор может не то, что не получить своей прибыли, но и остаться с минусовым балансом по процентной ставке облигаций.

4. Есть вероятность наступления кредитного риска для эмитента, который занимается выпуском ценных бумаг. То есть, в том случае, если рейтинг надёжности эмитента начнёт резко падать, к такой компании будет потеряно доверие со стороны кредитно – финансовых организаций.

И, как следствие, выдача кредитов либо снизится, либо вовсе приостановится. В такой ситуации, эмитент не сможет своевременно выполнять все свои обязательства по выплате процентов своим инвесторам, и, как следствие, возникнет прямой риск невыплаты основных сумм облигаций.

Облигация – что это такое и как на ней заработать?

Если рассматривать определение этого инструмента более подробно, то облигация – это долговая расписка. Ее оформителем становится компания-эмитент. Это место может занять государство, если тому требуются деньги.

Люди, приобретая облигации, дают представителям компании взаймы. Те используют деньги инвесторов для собственного развития, что в последующем становится причиной постоянного дохода. На прибыль рассчитывает и новый собственник финансового инструмента.

Поэтому облигация – единственный финансовый инструмент, который заранее "предупреждает" покупателя о величине дохода. Другие ценные бумаги тем же самым похвастаться не смогут. Когда подходит установленный срок, эмитент облигации полностью погашает задолженность перед своими инвесторами.

Самый главный риск в этой операции для вкладчика – банкротство компании. Такой депозит не охраняется государством, на него не оформляются страховки.

Классификация видов облигаций

• Процентная облигация. Такой финансовый инструмент приносит владельцу доход в виде доли от вложенных денег. Иногда компания-эмитент предлагает единоразовую выплату, в остальных случаях совершается несколько платежей.
• Дисконтная облигация. Номинальная стоимость ценной бумаги существенно занижается для ее более легкой продажи. Когда проходит установленный срок, то цена увеличивается обратно и компания-эмитент выплачивает покупателю полную стоимость. Разница – доход инвестора, который еще называется "дисконтом".

• Краткосрочные: менее года до погашения;
• Среднесрочные: до 5 лет;
• Долгосрочные: более 5 лет до момента погашения.

• Рубль;
• Иная валюта зарубежного государства.

• Государственные облигации. Могут выпускаться как руководителями страны, так и отдельных регионов. Продаются такие ценные бумаги для покрытия дефицита бюджета.
• Муниципальные облигации. Выпускаются только органами местного самоуправления. С их помощью финансируются небольшие проекты, на которые у власти нет денег.
• Корпоративные. К ним относятся все облигации, продаваемые юридическими лицами, чтобы заработать денег для ведения деятельности.

• Конвертируемые. Обмениваются на другие ценные бумаги от той же компании. Актуально это в ситуациях, когда инвестор решил купить акции вместо облигаций.
• Неконвертируемые. Вкладчику придется ждать окончания срока "работы" ценной бумаги, чтобы вместо нее купить другую.

• Обеспеченные. Владелец таких облигаций сможет сохранить и приумножить свой капитал с самой высокой вероятностью, ведь гарантирует это залог. Под ним подразумевается "заблокированная" для продажи недвижимость или другое имущество организации. Если эмитент не сможет избежать процедуры банкротства, то деньги своим вкладчикам он все равно выплатит. Вместо залога иногда предлагается поручительство. Реже организациями для защиты облигации используется банковская гарантия.
• Необеспеченные. Более рискованные облигации. Компания-эмитент может обанкротиться, и вкладчики не получат ничего. Единственное, что им останется делать, – ждать завершения процедуры оценки имущества компании, чтобы получить от него какую-то долю.
• Субординированные. Такие облигации еще рискованнее. В этом случае вкладчик при процедуре банкротства оказывается самым последним в очереди на получение дохода от продажи имущества эмитента. Сначала удовлетворяются запросы других кредиторов. Как только долгов перед ними не останется, начнется распределение денег между владельцами облигаций.

• Свободное. Такой вид облигаций находится в постоянном доступе на специализированных площадках. Ценная бумага может переходить из рук в руки между инвесторами.
• Ограниченное. Такие облигации продать или купить гораздо сложнее. Инвестор, купивший подобную ценную бумагу, не сможет реализовать ее сразу же. Придется подождать определенное количество времени. Не сможет он установить и свою цену, если она выходит за лимиты, предложенные эмитентом.

Налоги на доход с облигаций

Доход от облигаций облагается таким же налогом, как и аналогичные виды заработка – 13%. Интересно, что в этом случае удерживает установленную сумму эмитент, который выпустил ценную бумагу. Если же владелец облигации решит продать ее на бирже, то 13% от полученной суммы достанется брокеру, через которого совершалась сделка.

• Если вклад в облигации совершен с помощью индивидуального инвестиционного счета;
• При покупке государственных облигаций, когда в долг берет страна или муниципалитет;
• Если облигация корпоративная и продана в рублях, а доход по ней не превышает ключевую ставку ЦБ РФ, то налог не уплачивается.

Риски вложения в облигации

• Дефолт. Банкротство эмитента ставит вкладчиков в положение, когда необеспеченные облигации становятся простой бумажкой. В этом случае выигрывают только владельцы обеспеченных облигаций.
• Реструктуризация обязательств. В компании-эмитенте могут измениться условия по облигациям. Но принимаются такие решения только на общем собрании владельцев облигаций.
• Ликвидность. Не все готовы держать облигацию до последнего. Некоторым вкладчикам хочется ее продать по справедливой стоимости. Но будет ли она достаточно высокой, чтобы покрыть расходы инвестора, неизвестно. Может произойти ситуация, когда на рынке не окажется ни одного человека, который захотел бы купить ценную бумагу.
• Инфляция. Этот риск для облигации страшен тем, что доход по ценной бумаге может быть меньше, чем рост цен на продукты и услуги. В этом случае инвестор не приумножает капитал, а теряет часть от него.
• Процентный риск. Облигация с фиксированным процентом может стать менее доходной, нежели аналоги с условиями доходности по среднерыночным ставкам.

Последнюю ситуацию с облигацией стоит разобрать подробнее. Если инвестор приобрел ценную бумагу на 3 года и с доходностью в 10%, то он будет получать фиксированную прибыль независимо от остальных экономических показателей. В это время доходность по облигациям в среднем выросла до 12%.

Этот риск при покупке облигации связан также с ключевой ставкой ЦБ РФ. Если она будет повышаться, то и доходность по рассматриваемым ценным бумагам вырастет. Нужно это, чтобы предлагать более эффективные инвестиционные продукты, нежели в банках.

Теперь, когда понятно, что такое облигация, нужно разобраться в местах ее продажи. Также важно понять, как правильно выбрать облигацию.

Кредитные риски

К кредитным рискам относится вероятность того, что эмитент облигации не выполнит те обязательства, которые он взял на себя при их выпуске. А именно, он может не выплатить проценты причитающиеся инвестору в качестве купонного дохода. Или, того хуже, он может не вернуть основной долг по выпущенным им облигациям (оказаться несостоятельным к моменту погашения облигаций).

Кредитный риск имеет пропорциональную зависимость от того уровня доходности, который может дать приобретаемая ценная бумага (в данном случае — облигация). Чем выше уровень риска, тем выше та потенциальная доходность, которую может дать облигация. Такое положение вещей обусловлено тем, что рынок сам регулирует соотношение доходность/риск.

Никто ведь не согласится приобрести облигации малоизвестной организации с низким рейтингом надёжности, если такую же ставку купонного дохода можно будет получить по высоконадёжным облигациям эмитированным, например, государством или крупной корпорацией с рейтингом ААА. Поэтому малоизвестным компаниям приходится привлекать инвесторов более высокими процентными ставками.

Кредитный риск тесно связан с риском понижения рейтинга. Как вы наверное знаете, каждой компании-эмитенту присваивается определённый рейтинг надёжности. Такого рода оценкой компаний, занимаются независимые рейтинговые агентства, такие, например, как: Standard & Poors, Moody’s, Fitch Ratings.

В России, наиболее известными считаются такие агентства как: Национальное рейтинговое агентство, АК&M, RusRating.

Рейтинги присваиваются в виде заглавных латинских букв по убыванию. Например, самые надёжные компании имеют рейтинг AAA, чуть менее надёжные АА и А. Далее идут рейтинги BBB, BB, B. Затем, рейтинги ССС, СС, С. И наконец, рейтинг D присваивается компаниям находящимся в состоянии дефолта.

В том случае, если у компании эмитента облигации, будет понижен кредитный рейтинг, банки и другие кредитные организации не замедлят обратить на это внимание. С этого момента они изменят свои условия кредитования и такой компании будет сложнее получать у них новые кредиты необходимые для дальнейшего развития или для осуществления своей текущей деятельности. А это, в свою очередь, может привести к тому, что компания-эмитент в итоге, просто захлебнётся в своих долгах и не выплатит (или выплатит не в полном размере) задолженность по своим долговым обязательствам (к разряду которых относятся и облигации).

Кроме этого, снижение рейтинга может привести и к снижению текущей рыночной цены, и к снижению ликвидности облигаций. Дело в том, что инвесторы, как и кредитные организации, тоже очень чутко следят за тем, какие места занимают эмитенты в рейтингах. А потому, снижение рейтинга закономерно повлечёт за собой и снижение спроса на все бумаги соответствующей компании-эмитента.

Рыночные риски

Рыночные риски связаны с изменением относительной доходности, а также с изменением текущей рыночной цены и ликвидности облигаций. Их можно подразделить на следующие основные категории:

• Процентный риск; ;
• Риск неликвидности.

Процентный риск представляет собой зависимость между ценой облигаций и текущим уровнем процентных ставок в стране. Зависимость эта носит обратно пропорциональный характер и выражается в том, что когда уровень процентных ставок в стране снижается — цена облигаций растёт. И наоборот, при повышении процентных ставок, цены на облигации падают.

Это связано с тем, что инвесторы всегда предпочитают вкладывать деньги в более доходные (при сопоставимом уровне надёжности) финансовые инструменты. Представьте себе ситуацию, когда при текущем уровне процентных ставок в стране равном 6%, компания АБВГД выпустила облигации со ставкой купонного дохода в 7.5%. Предположим, что рейтинг надёжности нашей гипотетической компании-эмитента находится на уровне ААА (т.е.

Теперь предположим, что уровень процентных ставок в стране повысится и составит величину в 9%. Это будет означать также и то, что на рынке появятся новые облигации такого же уровня надёжности, но с более высокой ставкой купонного дохода (например в 10%). Что при этом произойдёт со старым 7.5%-процентным выпуском облигаций? Естественно, спрос на эти бумаги резко снизится и инвесторы будут стараться избавиться от них, с целью вложить высвободившиеся средства в более доходные десятипроцентные бумаги.

А это закономерно приведёт к снижению рыночной стоимости «старых» облигаций со ставкой купонного дохода в 7.5%.

Инфляционный риск во многом схож с вышеописанным процентным риском. Он состоит в том, что текущий уровень инфляции в стране может перекрыть ту доходность, которую дают приобретённые облигации. Например, приобретя облигации с купонным доходом в 7% годовых, при уровне инфляции в 4% в год, можно столкнуться с тем, что через некоторое время инфляция поднимется до 8%.

При этом инвестор, изначально предполагавший получить доход на 3% превышающий текущий уровень инфляции, получит не доход, а относительный убыток в 1%.

Риск неликвидности состоит в том, что облигации будет трудно реализовать в том случае, если у инвестора появится такая потребность до момента их погашения. С государственными долговыми бумагами такая ситуация возникает крайне редко, обычно на них всегда существует стабильный спрос. А вот корпоративные облигации, особенно не с самыми высокими уровнями рейтинга, вполне могут оказаться относительно не востребованы рынком.

В этом случае их продажа будет сопряжена с определёнными сложностями и вряд ли удастся найти покупателя согласного дать за них хорошую цену. В итоге, если их и удастся продать, то со значительной уступкой в цене.

А кроме этого, как мы уже говорили выше, ликвидность тех или иных облигаций будет очень сильно зависеть от таких факторов, как процентные ставки, текущий уровень инфляции и изменение кредитного рейтинга. То есть она будет снижаться всякий раз, когда спрос на облигации со стороны инвесторов будет падать.

Послесловие

Я повторю то, что сказал в самом начале этой статьи: облигации по праву считаются одним из самых безопасных видов финансовых инструментов. Вкладывая деньги, например, в акции, инвестор неизбежно столкнётся с гораздо большими рисками. В данном контексте, в случае с облигациями, речь идёт в основном о возможности недополучения части прибыли или получения небольшого убытка.

А инвестирование в акции или в другие финансовые инструменты, может быть чревато куда более существенными убытками.

Но, тем не менее, как говорится, и на старуху бывает проруха. Поэтому знать и учитывать все вышеприведённые типы рисков по облигациям, должен каждый инвестор решивший разнообразить свой инвестиционный портфель этим безусловно интересным видом финансовых инструментов.

Понятие «Облигация»

Выпуском облигаций занимается эмитент (он же заемщик), для получения заемных финансовых средств. Облигация представляет из себя ценную бумагу (долговое обязательство), по которой заемщик обязан выплатить инвестору её номинальную стоимость и проценты за определенный срок.

Облигации могут быть государственными, муниципальными и корпоративными.

Государственные облигации

Эмитируются правительством или министерством финансов. Не облагаются налогом на доход. Считаются самыми надежными, так как гарантом по выполнению долговых обязательств является государство. Средняя годовая доходность по облигациям федерального займа составляет 8%.

Муниципальные и региональные облигации

Доходность по облигациям составляет 7,5-8,5% годовых, порог входа — 1000 рублей.

Корпоративные облигации

При желании получать большую доходность (чем доходность по офз), вы можете вкладывать деньги в корпоративные облигации (ценные бумаги различных компаний). Имитируются облигации данного типа юридическими лицами. Самые известные и крупные из них — Сбербанк, Роснефть, Газпром, Северсталь, ВТБ и ряд других компаний.

Следует знать, что при покупке данного типа облигаций, придётся платить комиссию брокеру и НДФЛ 13%.

Приобретая корпоративные облигации, прежде всего надо думать не о процентах (которые вы можете по ним получить), а о надежности заемщика.

Среднегодовая доходность по ним составляет до 8,5%.

Входной порог составляет 1000 рублей.

Облигации различаются:

1. По способу получения дохода

1. По валюте

в национальной валюте

в иностранной валюте

1. По сроку погашения

долгосрочные (до 1 года)

среднесрочные (от 1 года до 5 лет)

краткосрочные (более 5 лет).

Некоторые особенности обращения облигаций

Облигации могут торговаться на биржевом и внебиржевом рынках. Если у вас появится необходимость срочно вернуть деньги — вы сможете продать облигации другому инвестору.

Цены на облигации зависит от спроса и предложения, и их рыночная стоимость почти всегда отличается от номинала.

Купоны и дисконтные облигации

Купонные (процентные) облигации имеют номинальную стоимость. По этим облигациям выплачивается купонный доход (проценты). Применяется фиксированная, либо плавающая ставка. Выплаты могут производиться один раз в год или несколько раз.

Дисконтные облигации, в основном, бескупонные (на них не начисляются проценты). Данные облигации предлагаются к продаже со скидкой (с дисконтом). Когда приходит срок погашения, то они выкупаются по номиналу. Разница между ценой покупки и погашения и составляет доход.

Какими способами можно приобрести облигации

1. Самостоятельная покупка на Московской бирже

Для этого необходимо открыть брокерский или индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС) и через терминал брокера получить доступ на биржу.

Вы заключаете договор с брокером и с его помощью устанавливаете торговую программу на компьютере. Брокер объясняет вам технологию покупки интересующей вас ценной бумаги. За операции по покупке/продаже облигаций вы оплачиваете брокеру комиссию от 0,025% от сделки.

Также необходимо оплачивать 100 — 177 рублей в год за хранение ценных бумаг в депозитарии. При желании забрать свои средства, вы должны мы сообщим брокеру.

Он переведет ваши деньги с брокерского счёта на банковский счет.

1. Приобрести пай у ПИФа

Приобретение пая в ПИФе не говорит о том, что вы получите гарантированный доход. Следует иметь в виду, что добавляется комиссия на управление, а также скидки и надбавки, которые уплачиваются инвестором в момент покупки или погашения паев фонда. Таким образом, ваш доход может дополнительно уменьшится на 2-3%.

1. Открыть ИИС

Это еще одна разновидность брокерского счёта. Для этого потребуется положить на счёт до 400000 руб. и не снимать эти средства в течение 3 лет.

Тогда вы сможете получать купонный доход по ОФЗ (НДФЛ не облагается), а также налоговый вычет в размере 13%, от внесенной на ИИС суммы, за первый год владения. Первый год владения ОФЗ на ИИС может принести вам 21% годового дохода. На следующий год доходность уменьшится, так как налоговый вычет на внесенную ранее сумму делается только один раз.

На ИИС можно разместить и корпоративные облигации, но тогда возникнет НДФЛ на купонный доход.

В чём заключается различие между акциями и облигациями

Сходство заключается в одном — и в том и в другом случае их владельцы получают доход.

Различия:

акции относится к активу компаний, а облигации к пассиву

владельцы акций имеют право управлять компанией, а владельцы облигаций нет

доход по акциям зависит от финансовых показателей компании, а доход по облигациям фиксированный и не зависит от этих показателей

Какие риски присутствуют при покупке облигаций:

Кредитный риск

Это означает, что в случае ухудшения финансового состояния эмитента или его банкротства, стоимость облигаций может быть значительно ниже номинала

Процентный риск

Чем длиннее срок погашения облигации и чем ниже купон, тем выше риск снижения стоимости облигации из-за колебания процентных ставок. Данный риск оценивается по показателю «дюрации».

Риск ликвидности

Возникает в том случае, когда основная часть облигаций выпуска находится в руках крупного инвестора, и он планирует держать их длительный срок. Оборот облигаций этого выпуска будет очень низким, а соответственно и их цена.

Существует еще и инфляционный риск

Инфляция может попросту вырасти и будет выше дохода по облигациям. Поэтому принято часть портфеля формировать облигациями с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции.

Что следует оценить при покупке облигаций:

Уровень ожидаемой доходности и возможного риска.

Принцип один — чем выше доходность облигации, тем выше риск.

Надежность и платежеспособность эмитента.

Следует доверять только крупным эмитентам.

Срок своих инвестиций — исходя из этого, выбирайте облигации (имеется в виду дата погашения облигаций).

Если рынок очень неустойчив, и вы считаете, что ставки будут расти, то лучше приобретать короткие выпуски или ценные бумаги с плавающей ставкой. В случае если вы ожидаете повышения процентных ставок, то лучше приобретать долгосрочные бумаги.

Помните, что при операциях с облигациями теханализ не поможет.

В чем риск?

Когда вы покупаете облигации какого-то эмитента, то фактически предоставляете ему кредит или, проще говоря, даете ему в долг под процент. Однако не все заемщики одинаково надежны. В вашем портфеле легко могут оказаться бумаги эмитента, который по какой-то причине попросту откажется возвращать инвесторам свои долги.

Чем выше кредитный риск, тем выше доходность, которую эмитент облигаций готов инвестору платить.

Самый низкий кредитный риск у государственных облигаций (ОФЗ). Поэтому в нормальной рыночной ситуации доходность по ним, как правило чуть выше, чем по рублевым депозитам в банках.

Почему кредитные риски ваших портфелей будут расти?

Еще буквально год назад частные инвесторы могли заработать на инвестициях в самые надежные государственные облигации до 30% годовых. Сегодня ставки на рынке такие низкие, что заработать (а не только сохранить) с помощью высоконадежных облигаций инвесторам становится все сложнее: просто вложив деньги в консервативные инструменты (ОФЗ, облигации квазигосударственных компаний), можно получить доходность едва ли чуть выше депозита. Это вынуждает инвесторов искать более высокую доходность в бумагах более низкого кредитного качества и брать на себя более высокий кредитный риск.

Риск ликвидности

Риск неполучения дохода и частичной потери вложений

Основные свойства облигаций:

• Наличие конечного срока действия облигации. При выпуске облигаций эмитент указывает срок погашения — то есть дату, когда компания обратно выкупает облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации. Чаще всего облигации выпускаются на срок от нескольких месяцев до года (краткосрочные), от 1 до 5 лет (среднесрочные), от 5 лет и более (долгосрочные).
• Выплата процентов по облигациям — обязанность эмитента. Здесь кардинальное отличие облигаций от акций. Если дивиденды по акциям компания выплачивать не обязана, и выплачивает их по рекомендации совета директоров, а решение о выплате принимает собрание акционеров, то выплата процентов по облигациям является обязанностью компании. Если компания не выплачивает проценты в срок, это называется дефолт. В случае чего владельцы облигаций могут потребовать выплаты процентов через суд. Величину и периодичность выплат эмитент определяет при выпуске облигаций. Размер дохода выражается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность.
• В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций имеют приоритет по выплате, так как в первую очередь компания рассчитывается со всеми кредиторами, в число которых входят владельцы облигаций. Как правило, ликвидация происходит в случае банкротства компании. Если для расчетов со всеми кредиторами у компании не хватает денежных средств, то продается имущество. Расчеты с акционерами происходят уже после погашения всех обязательств и может получиться так, что акционерам в итоге ничего не достанется.
• Владельцы облигаций, являясь кредиторами компании, не участвуют в ее управлении.

Основные риски по облигациям.

Процентный риск.

Процентные ставки на финансовом рынке отражают стоимость денег. В зависимости от экономической ситуации процентные ставки со временем меняются. В связи с этим эмитент и инвестор несут процентные риски по облигациям.

Риск заключается в следующем. Если облигация выпускается с фиксированным купонным доходом, то в случае роста ставок инвестор недополучает доход, так как по облигации он получает доход ниже, чем текущие процентные ставки на рынке. Например инвестор купил облигацию со ставкой 8%, которая соответствовала средней рыночной ставке на тот момент.

Через год рыночные ставки выросли до 10%, а инвестор по прежнему получает 8%. Разница 2% — потенциальная недополученная прибыль.

Процентный риск по облигациям

Чтобы избежать подобных рисков, эмитент выпускает облигации с переменным купонным доходом или с правом досрочного погашения.

Риск дефолта — риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению — она заметно выше среднерыночной.

Инфляционный риск — риск того, что инфляция вырастет и превысит доходность по облигациям. Тогда реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) будет отрицательной. Например, доходность облигации 10%, а инфляция за год составила 12%, тогда реальная доходность равна -2%, то есть в реальном выражении вложения в облигации обесценились на 2%.

Доход по облигациям фиксированный, поэтому в случае роста инфляции инвестору придется либо терпеть убытки, либо перекладываться из облигаций в какой-то другой, более доходный инструмент.

Налогообложение облигаций

Налог с дохода от продажи удерживает ваш брокер, списывая деньги с вашего счета в начале года или при выводе вами средств.

Налоговая база при продаже облигаций рассчитывается так:

(Доход от продажи + НКД полученный) – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Налоговая база при погашении облигаций:

Номинал облигации – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Условный пример: купили облигацию по цене 99% — 990 рублей, НКД на момент покупки 5 рублей, значит расход на покупку 990+5=995. Купон 40 рублей. Спустя некоторое время продали по цене 99,5% — 995 рублей, НКД 10 рублей, значит доход от продажи 995+10=1005.

Доход 1005-995=10 рублей. Налог = 10 * 0,13=1,3 рублей. Налог на купон 40*0,13 = 5,2 рубля, то есть на счет поступят не 40 рублей, а 34,8 рубля.

Доходность облигаций – определение

Доходность по облигациям – величина, которая демонстрирует в процентном выражении результат от инвестирования в долговые ценные бумаги. Она позволяет оценить прибыльность вложений.

Рассмотрим, из чего складывается прибыль.

Этот показатель включает две основных части:

1. При наличии купонов инвестор получает фиксированную прибыль. По аналогии с депозитами она представляется в виде процента от номинала.
2. Облигации, как и другие ценные бумаги, которые обращаются на рынке, имеют стоимость. Такая цена изменяется под влиянием огромного количества внутренних и внешних факторов. Несмотря на то, что стоимость долговых ценных бумаг изменяется не так значительно, как акций, существует вероятность получить доход от разности цен.

Каждый инвестор преследует свои цели, поэтому и учитывает интересующие именно его характеристики. Важно иметь представление о типах долговых ценных бумаг, обращающихся на рынке, а также видах доходности, которые можно рассчитать.

Доходность облигаций российских эмитентов

Доходность ценных бумаг в большинстве случаев больше, чем уровень инфляции и размер ставок по банковским депозитам.

Основными видами облигаций, которые обращаются на российском рынке являются:

Облигации федерального займа

Облигации федерального займа или сокращенно ОФЗ являются самыми надежными, ведь они эмитируются Министерством финансов.

По своей сути они представляют собой займ, который государство получает от покупателей таких ценных бумаг. Гособлигации РФ помогают собрать денежные средства, необходимые для реализации определенного проекта.

ОФЗ делятся на следующие группы:

• краткосрочные со сроком до 12 месяцев;
• среднесрочные обращаются на рынке от одного года до пяти лет;
• долгосрочные имеют срок от пяти до тридцати лет.

Еврооблигации

Еврооблигациями называют долговые ценные бумаги, которые выпускаются российскими эмитентами в валюте иностранных государств.

• государственными (выпускаются Минфином);
• корпоративными.

Инвестировать капитал в еврооблигации в России достаточно сложно. Для этого в первую очередь необходимо располагать крупной денежной суммой – в большинстве случаев от ста тысяч долларов либо евро.

Виды доходности

Именно умение управлять всеми типами доходности помогает инвестировать средства в долговые ценные бумаги максимально эффективно.

Можно выделить три основных группы:

• купонная;
• при погашении или продаже;
• эффективная доходность.

Доходность при погашении или продаже

Начинающие инвесторы зачастую думают, что прибыль от вложений в долговые ценные бумаги и купонная доходность – это одно и то же. На самом же деле процент, получаемый собственником капитала, зависит также от суммы, затраченной на покупку ценной бумаги.

Если стоимость в момент совершения сделки по ее приобретению отличается от номинала, прибыль от инвестиций не будет равна купонной.

Чтобы проанализировать реальную прибыль от вложений, используется текущая доходность облигации. Под ней понимают отношение годовой купонной доходности к стоимости покупки ценной бумаги.

С этой целью используется простая доходность облигации к погашению. При ее расчете во внимание принимается дисконт либо премия от номинальной стоимости в момент приобретения.

Формулы для расчета доходности

Для облигаций, по которым предусмотрены равные выплаты по купонам через одинаковые промежутки времени, называются фиксированным доходом.

Воспользовавшись формулой НКД, можно рассчитать прибыль для конкретного периода времени:

Из формулы видно, что накопленный купонный доход представляет собой не просто сумму купонных выплат (С) за год. Эта величина корректируется на отношение количества дней, прошедших с момента начала купонного периода (t) к количеству лет в году.

Для расчета текущей доходности используется следующая формула:

• CY – текущая доходность,
• Cг – купонные выплаты за один год,
• Р – стоимость, по которой была приобретена ценная бумага.

При анализе представленной формулы можно сделать вывод, что текущая доходность и цена облигации находятся в обратной зависимости.

Иными словами: покупая ценную бумагу по стоимости, превышающей номинал, инвестор получает доходность к погашению ниже номинала.

Простая доходность облигации может быть найдена по следующей формуле:

Здесь используются следующие обозначения:

• Y – простая доходность к оферте или погашению;
• CY – текущая доходность;
• N –номинал;
• P – стоимость покупки;
• t – период времени, который проходит с момента приобретения облигации до ее погашения или продажи;
• 365/t – множитель, который позволяет перевести цену в проценты годовых.

Расчет доходности эффективной вручную провести практически невозможно. Однако существует формула, которая позволяет найти ориентировочный результат:

• YTMор – примерная эффективная доходность;
• Cг – купонные выплаты за год;
• P – рыночная стоимость в момент расчета;
• N – номинал;
• t – время, оставшееся до погашения в годах.

Если определить доходность к погашению на основании этой формулы, погрешность при этом небольшая – несколько десятых процента.

При этом точная доходность при приобретении облигации по стоимости превышающей номинал будет выше, полученной по формуле, и наоборот.

Примеры правильного расчета доходности облигаций – видео

Общие понятия

Держателям финансовых активов требуется знать, что к основным рискам, связанным с вложением в облигации, относятся:

• процентный (рыночный);
• ликвидности;
• инфляционные;
• кредитный;
• курсовой.

Все инвесторы находятся в зоне риска изменения котировок, если намереваются продать актив до момента ее погашения. Сделка будет идти со знаком минус для отчуждающей стороны, т. е.

Процентный риск характерен для всех ценных бумаг, доходность по которым фиксированная. Неважно, застраховал или нет инвестор свои убытки с помощью дефолтных кредитных свопов. Вместе с тем можно контролировать риск ставок портфеля облигаций через дюрацию. Что касается казначейских облигаций, то основной риск – дефолт.

Вложения в облигации сопряжены с различного рода рисками

Риск ликвидности характерен для бумаг корпораций, которые занимаются эмиссией своих бумаг. Инвесторы могут испытывать проблемы с продажей активов, поскольку из-за изменения ситуации на рынке спроса на них не найдется.

Инфляционный риск заключается в том, что покупатель бумаги при приобретении заранее получает стольный процент прибыли. Если инфляция разгоняется, то на выходе в момент погашения вместо желаемой прибыли может выйти ноль, а то и минус по процентной ставке.

Кредитный риск обусловлен благонадежностью эмитента в глазах кредитно-финансовых организаций. Если рейтинг его станет снижаться, то доверие будет подорвано и вероятность получения положительного решения по заявке на кредит сводится к минимуму. Это приведет к тому, что должник станет не в состоянии своевременно рассчитываться и закрывать свои обязательства, выплаты по облигациям основных сумм также под угрозой.

Способы расчета процентного риска

Определить, насколько рискованные облигации по показателю ставки, можно двумя путями. Применяются метод дюрации или ГЭП-анализ.

Метод дюрации

Основывается на вычислении средневзвешенного срока погашения ценной бумаги. Если инвестиции осуществляются через облигации со сроком погашения 4 года, а значение дюрации равно 3,7, то стартовые вложения окупятся через этот период.

t – временной диапазон, совпадающий с платежом;

CFt — денежный поток в период t,;

r — ставка (процентная, дисконтная);

PV(CFt) – текущая стоимость платежа за период t;

PV- действующая цена;

n – количество купонных периодов до окончания срока обращения и наступления момента погашения.

Если инвестиция не имеет в период обращения промежуточных выплат, как бескупонные облигации, то дюрация составляет весь срок погашения. Это, кстати, максимальное значение, которое она может принимать. Если есть еще выплаты в период хождения актива, то ее показатель будет всегда меньше.

Параллельно расчет дюрации дает возможность приблизительно оценить перспективу стоимости актива в будущем на случай изменения ставки.

V- цена актива на рынке, тыс. руб.

Использование подобных вычислений в практической сфере признается достоверным, если колебания ставки были в пределах 3%.

ГЭП-анализ

ГЭП-анализ – популярный способ просчитать рискованность облигации. ГЭП (разрыв) – показатель, который выходит в результате вычета (разницы) между суммами длинных и коротких позиций по фин. инструментам, которые максимально подверженным колебаниям ставок, определенных каждому временному периоду.

Расчет показателя разрыва можно производить в абсолютном или относительном выражении.

Относительное выражение ГЭП просчитывается как отношение сумм активов для каждого отрезка времени по нарастающей к обязательствам, а также всех интервалов времени по нарастающей.

В идеале для стабильного высокого дохода необходимо, чтобы показатель в результате подсчета был как можно меньше.

Положительный разрыв демонстрирует доминирование активов, которые восприимчивы к колебанию ставок и говорит о том, что доход в чистом выражении прямопропорционален повышению котировок и наоборот.

Отрицательный ГЭП демонстрирует, что доход возрастает, когда ставки идут вниз, и сокращается, если они возрастают.

Коэффициент разрыва просчитывается в следующем порядке:

• Включаются активы и обязательства, подверженные скачкам ставок.
• Все переменные определяются исходя из стоимости по балансу и дифференцируются по интервалам, которые определены временем ближайшего погашения.
• Сроки инструмента, имеющие фиксированный процент, равняются остатку его обращения, а с плавающей ставкой, периоду, который остался до ближайшего ее пересмотра. Если инструмент относится к категории тех, что погашаются по предъявлении (бессрочный), то они определяются на основе проф.суждения кредитной конторы (практика на рынке и свой опыт) в пределах 5 лет. Срок купонных облигаций определяется периодами погашения текущего купона.
• В каждом отрезке времени суммы активов и обязательств рассчитываются на протяжении года по нарастающей.
• ГЭП в любом из интервалов – это разность общего актива и всех действующих обязательств.

Правильно проведенные расчеты помогут минимизировать возможные риски

Цели расчета

Применяя метод дюрации, стремятся просчитать прибыльность вложения в облигации и вероятные риски наступления убытков. Высокое значение расчета указывает на подверженность финансовым рискам, обусловленным скачками ставок. Облигации с большой дюрацией лучше покупать инвесторам на период не меньше, чем показатель расчетной величины, или опытным вкладчикам, которые уверенны, что обладают способностями предугадывать скачки ставок.